近3年涨幅超28倍、市值一度超过3000亿元的新易盛（300502.SZ）近日发布了2025年半年报。
上半年，新易盛实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64%；归母净利润39.42亿元，较去年同期激增近31亿元，同比增长355.86%，这份中报在创下历史同期最好业绩的同时，营收和净利均超过2024年全年水平。公司实现业绩跨越式增长，主要受益于全球数据中心高速光模块需求持续爆发。
新易盛未来业绩增速能否支撑已经大幅上涨的股价，是市场的主要关注点。2025年4月9日以来，新易盛总市值累计激增逾2300亿元。同期，公司在创业板的市值排名从165名攀升至第5位。仅今年4月以来，新易盛的股价就涨逾4倍，超出上半年业绩增速。随着本周新易盛股价再创历史新高的304.08元，国金证券26日发布报告仍给予“买入”评级。
高速率光模块放量推动业绩增长
根据中报，上半年新易盛产销均实现增长，点对点光模块产能1520万只，同比增长66.67%；光模块产量710万只，同比增长86.35%。
新易盛作为光模块行业领先企业，主要提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品。上半年，公司实现光模块产品销量大增的同时，产品结构持续优化，高速率产品销售占比持续提升（1.6T/800G）带动毛利率增长，因此，公司的净利润增速高于营收增速。半年报显示，新易盛的光模块毛利率达47.48%，同比去年提升4.12个百分点。
公司是北美云厂商的重要光模块供应商，上半年的点对点光模块境外销售557万只，占销售总量比例78.5%，实现销售收入98.53亿元，占总营收比例94.4%。
单季度层面，第二季度新易盛实现营业收入63.85亿元，同比、环比分别增长295.5%、57.56%，实现归母净利润23.7亿元，同比、环比分别增长338.36%、50.7%，维持高速增长态势。
不过，新易盛第二季度的销售毛利率小幅下滑至46.64%，环比一季度下跌2.02个百分点。国金证券研报认为，公司毛利率环比下滑的主要原因是：为Mellanox做代工带来产品结构调整；原材料成本涨价。
三年逾28倍涨幅后，高增长能否持续？
新易盛业绩高速增长的同时，股价表现得更惊人。截至2025年8月26日收盘，从2022年10月11日盘中创下的低点（9.72元）算起，近三年时间里新易盛股价累计涨幅超过28倍，总市值激增逾2700亿元。
8月25日，新易盛盘中创下历史最高的304.08元，市值最高达3021.6亿元，今年以来累计涨幅一度接近2.7倍，大幅跑赢大盘。
业绩层面，2023年至2025年上半年，新易盛年度营业收入从31亿元左右增长至约104亿元，累计增长73亿元或235.5%，归母净利润从6.88亿元增长至39.4亿元，累计增长约32.5亿元或472.7%。
仅就今年来看，4月9日新易盛创下年内最低价46.7元，此后连涨四个多月，截至26日收盘的累计涨幅达463.4%，市值增长约2300亿元，增速显著超出半年报收入和利润增速。
显然，新易盛股价涨幅远高于业绩增幅，反映了市场对公司未来增长的高预期。市场关注的是，未来业绩增速能否支撑已经大幅上涨的股价？
对于高速率光模块下半年出货节奏，新易盛在最近一期机构调研中表示，预计今年下半年到明年行业将持续保持高景气度，从目前的市场需求及客户指引来看，预计2025年下半年起，1.6T产品将逐渐起量。扩产方面，新易盛的泰国二期工厂于2024年末建成并于2025年初投产，目前处于产能持续扩充阶段。
从机构研究观点来看，多数分析师仍看好光模块行业下半年的景气度。长江证券的研报认为，2023年以来，在AI大模型的拉动下光模块行业迎来新一轮大流量应用驱动的上行周期，短周期看CAGR或超过50%，中长维度看CAGR中枢或提升到20%-30%。该报告预计2024/2025/2026/2027年数通100G+模块市场规模同比增长157%/54%/69%/34%。结构上看，2024年以来的400G产品主升浪顶点未至，800G产品周期加速，1.6T产品有望于2025年大规模放量。
天风证券表达了类似的观点：2025年800G光模块需求将继续高增长，同时1.6T光模块需求将从下半年开始逐步放量，成为新的增长点。
也有一些分析师提示行业扩产后的风险：光模块行业可能于2026年面临供需格局变化，随着竞争者扩产和技术迭代，行业毛利率可能从高点回落。同时，全球主要云厂商的资本开支指引与1.6T等更高速率产品升级进度或成为行业竞争格局变化的关键。
从估值角度看，截至26日，新易盛的市盈率（TTM）约47倍，处于历史估值区间的高位水平，已经包含了较多乐观预期。
与此同时，国金证券8月26日发布了新易盛的研究报告，其认为考虑到考虑一次性计提绩效奖金和减值损失，公司中报业绩略超预期。该机构上调全年盈利预测的同时，给予新易盛“买入评级”。
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魏中原
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